[다소 주식] 상승장에 비싼 주식을 사야되는 이유

오랜만에 대학 동아리 사람들과 저녁 모임을 가졌다. 당연히 이날의 주제도 주식이었고, 초보 투자자인 동기 몇 명도 이제 몇몇 기업들은 너무 비싸서 무섭다고 한다. 이제 더 이상 못 버티고 팔아야겠다고.

정말 그 주식들은 비싼 걸까?

일반적으로 기업의 주가는 EPS와 PER의 곱으로 결정된다.(Price = EPS × PER) EPS는 기업의 실적을 나타내는 중요한 지표이며, PER가 낮으면 저평가, PER가 높으면 고평가라고 표현한다.

일반적인 PER 기준으로는 HD현대중공업 PER 59배, 한화에어로스페이스 PER 31배, 두산에너빌리티 184배는 말도 안 되게 비싼 가격이다. 그래서 상승장 경험이 부족한 우리는 두려운 것이다.

- 기존 대상승장에서의 경험

90년대 말 IT버블 시기에 시스코를 포함해 PER 수백 배 기업들을 볼 수 있었다. 당시 주가는 대상승을 넘어 버블 단계까지 올랐고 해당 종목들이 전체 시장을 이끌었다. 코로나 시절 테슬라는 한때 PER 1000을 넘나들었다. 국내장에서는 2024년 SK하이닉스가 PER 50배를 넘나들며 거품 논란을 일으켰다.

이 사례들의 공통점은 무엇일까? 모두 대전환의 시대 속에서 독점적 지위를 가진 기업들이었다. 풍부한 유동성이 더해지며 버블까지 만들었고, 주식 역사에 이름을 남겼다.

- 시장의 크기와 확장성

최근 코스피 대세 상승을 이끌고 있는 반도체는 어떤가? AI 시대 학습과 추론을 위해서는 대용량 메모리가 필요한데, 반도체의 적용 범위는 엄청나다. 데이터센터, 엣지/온디바이스 AI(로봇, 자율주행, 스마트기기), 전력/통신, 스마트팩토리 등 우리가 접하는 모든 곳에서 반도체의 쓰임이 커질 것이다. LLM 모델이 텍스트를 넘어 이미지와 동영상으로 확장된다면 필요한 메모리는 도대체 얼마나 될지 예상하기도 쉽지 않다.

이게 바로 시장을 주도하는 내러티브(Narrative)다. 내러티브는 투자자들이 공유하는 미래이자, 강력하고 매력적인 이야기다.

AI 대전환의 시대에는 기존의 계산법을 넘어서는 밸류에이션이 필요하다. 현재 삼성전자는 PER 9배 수준이다. 2024년 SK하이닉스의 PER가 50배였다. 그때보다 AI 수요는 더 커졌고 숫자로 증명하고 있다. 나는 2025년 10월 삼성전자가 PER 19배까지 올랐을 때도 계속 사 모았다. 지금 PER 15배를 넘어서도 아직 팔 생각이 없다.

- 사람이든, 주식이든 매력이 있어야 한다.

주식 투자는 사람이 하는 일이다. 그러다 보니 주식 시장에는 각 투자자의 욕망이 반영된다. 상승장일수록 부자가 되고자 하는 욕망이 강해지고, 매력 있는 기업의 주가는 기존 상식의 범위를 넘어 상승하게 된다.

주식 시장을 미인대회라고 흔히 표현한다. 대부분의 투자자가 예쁘다고 느끼는 기업을 찾는 것이 주식 시장이란 말이다. 이걸 달리 표현하면 내러티브다. 하락장과 박스권에서는 숫자(넘버스) 기반의 투자가 안정적이고 잃지 않는 투자라면, 상승장에서는 내러티브를 갖춘 미인 주식을 사야 한다.

현재 나의 관점으로는 아직 버블은 오지 않았다. AI 관련 주도주들은 실적 개선으로 자신의 가치를 증명하고 있고, 그 주식들에게 새로운 밸류를 부여하며 상승장이 이어지고 있다. 머지않아 유동성의 힘으로 내러티브에 의한 대상승장이 가속화될 것이다. 주가가 오를수록 내 아이디어가 맞았다는 확신이 강해지고, 그동안 지켜보던 투자자들은 FOMO가 와서 이 매력적인 주식들을 사게 될 것이다.

그 미친 광풍의 장이 버블이 되어 주가를 새로운 레벨로 올려놓을 것이다.

시장의 매력적인 주도주에 투자하고 있다면, 버블이 시작되고 급등이 나오기 시작할 때 살포시 내려오면 될 뿐이다. 터지기 전에.

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